腾讯有多紧张抖音和快手？

　　腾讯的核心竞争力究竟是什么？是运营能力，是研发实力还是资源掌控能力呢，可能都有关系，但好像又都不准确。

　　在我们对腾讯的研究和学习中，找到了这么一条线C运营最成功的公司之一，其护城河在于深度介入和渗透用户时间，如微信和QQ对社交时间的全面占领，游戏和视频以及音乐对休闲时间的近乎垄断，以此为契机，获得广告，游戏分发等商业变现能力。

　　借流量控制能力和储备现金进行大规模的投资行为（两者配合极大提高了腾讯的投资回报率），构建生态且又收获投资性收益，核心业务和投资性业务协同发展，便有了今日之腾讯。

　　在过去20年内，QQ，微信以及王者荣耀都创造了各自领域的同时在线时长峰值，但随着以算法进行内容分发的短视频业兴起之后，腾讯以上优势似乎出现了松动。

　　实质上忽略了To C护城河松动后的必然选择：需要新的领域来抵消长期内To C优势受到冲击的影响。

　　广告业务成为腾讯重要的现金牛，更为重要的是，在广告资源增加之时，业务毛利率仍然稳中有升，这自然意味着腾讯广告在业内仍然具有较强的议价能力，尤其是社交广告被广告主所钟爱，成为腾讯广告增长的重要引擎。

　　规模效应是互联网平台模式的最鲜明特点，即收入的增长要远低于成本的消耗，如果腾讯广告业务能够具有持续的议价能力，短期内总流量的摊薄并不会影响利润率。

　　原业务仍然具有的竞争力来“供养”新业务，无论是现金流储备抑或是利润率，转型前后的腾讯并未有明显变化，虽然媒体和企业对转型给予厚望，但实质上在企业内部，转型是较为平稳的；

　　我们也可以将其理解为动用战略储备，原有广告存量和较低的低价事实上是作为营收的“储备资源”存在的，若企业遇到不可测风险，此部分放量就可对冲风险，如今，储备力量已经释放且也平稳对冲了风险。

　　这也暗示腾讯广告与行业大环境已经呈较为明显的同频振动趋势（当然也有例外，如2020年Q1），当下宏观经济仍具有明显的通缩压力（CPI和PPI至今仍然不振），社会总续期不求，实体企业主的广告投放意愿必然是要受到压抑的，这也是BAT们都要面对的严峻现实，如前文所言，腾讯已经提高了广告溢价能力，在外部环境尚未恢复正常之后，持续溢价显然是不明智的。

　　腾讯已经To B转型两年时间，在这两年时间里，云计算获得高速增长，但未来前行仍然也面临高亏损和成长如何持续的问题，如2020年Q3，企业服务收入增速放缓，虽然腾讯解释为“因疫情对线下项目发展以及新合同签订的后续影响，以及若干IaaS合同的非经常性调整所致”，在外部竞争加剧，阿里云和华为云气势汹汹，如阿里云开始实施“云钉一体”战略，对 SaaS有着极强的进取心，而这也恰是腾讯以微信和企业微信为切入，多年来耕耘的重点领域之一。

　　到目前为止，腾讯的To B转型中广告业务无论是利润还是增速，在过去的两年都取得了不错的成绩，当前云计算业务距离成功尚远。对于腾讯，To B转型仍然是一个长期工程，在这个过程中，To C的现金牛业务贡献着现金，稳定市值，为企业提供极低的财务成本，To是腾讯基石的权重不会下降，反而要得到足够重视。

　　我们认为转型速度不能脱离原有业务的成长进行，而是需要与To C业务保持配合的节奏感，既不能过分激进透支利润和现金流，也不能保守贻误战机，在稳定现有资本市场定价能力之下，有序改革才能将风险降至最低，就目前情况，我们认为腾讯的转型节奏尚处于较为安全和稳定状态，总营收和利润持续增长，现金储备也在高位，这都是未来企业改革的“本钱”。

　　在接下来的几个周期内，由于云计算尚在亏损期内，腾讯的金融和企业服务板块的毛利率极有可能出现下跌。

　　但总体上，腾讯在基本面上仍然有着极为乐观的一面，市场定价能力持续提升，多年的研发投入在游戏等业务端具有绝对的优势，微信这张“移动互联网的门票”在多次改版之后也已经进化“移动互联网的巨轮”，这些都使得腾讯有着极为扎实的盈利能力，现金流也在源源不断流向腾讯，这些在中短期内都可对冲所谓的用户总时长占比下降的冲击，在过去的几个季度事实上也确实如此，但To B业务的突破，新产品的孵化，尤其从创投思维重新回到创业研发重心之后，能不能继续以往战绩，复制成功仍然考验着未来的腾讯。

作者：admin

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