尊敬的各位来宾，女士们、先生们，各位媒体朋友们，大家下午好！欢迎大家来到“低利率时代的财富管理与资产配置论坛”现场。很高兴受邀参加今天的活动，本次论坛由中国经济信息社指导，新华社上海分社、中国金融信息中心联合主办，上海市普陀区人民政府为支持单位，新华上海贵金属交易中心、中鑫石油化工交易中心为协办单位；新华社客户端、新华网提供媒体支持。
当前，中国经济已进入“增速换挡回落、结构优化调整，增长动力转向”的“新常态”时期，及时而有针对性的调整利率政策，使实际利率保持在合理水平，发挥利率对资金配置的有效引导作用已成共识。[ 2016-01-10 14:22 ]
自去年11月以来，央行已经连续6次降息，“低利率时代”已然来临。从全球范围内来看，超低利率政策也已经成为各国协调经济活动时的重要选项，绝大多数发达经济体都采取了超低利率乃至零利率，甚至是负利率政策以达到刺激经济复苏的目的。利率保持较低水平将成为未来财富管理与资产配置一个重要标识。[ 2016-01-10 14:23 ]
那么，“低利率时代”将给我们的财富管理和资产配置带来什么样的影响？金融市场如何对接财富管理与资产配置新需求？相关金融机构和企业的业务创新该如何进行？本次论坛将为大家搭建一个建言献策、贡献才智的平台。[ 2016-01-10 14:23 ]
首先，请允许我介绍来到活动现场的领导和来宾。他们是：上海市普陀区区长程向民先生；新华社上海分社社长姜微女士；上海市普陀区副区长焦斌龙先生；上海农业银行私人银行部总经理印金强先生；上海城投控股董事长安红军先生；上海股权托管交易中心总经理张云峰先生；上海联合产权交易所副总裁纪康文先生；新华上海贵金属交易中心总裁黄剑仙先生；国泰君安首席经济学家林采宜女士；上海市普陀区政府政策研究室主任顾建中先生；上海市普陀区投资办党委书记李世荣先生；上海普陀并购金融集聚区办公室主任吴超先生；上海市普陀区甘泉路街道蒋龙先生；新华社上海分社新闻信息中心主任潘海平先生；上海交通大学中国金融研究院教授费方域先生；中国浦东干部学院金融学讲席教授柯迪先生；中民财富管理（上海）有限公司总经理颜建南先生；平安信托财富上海分公司副总经理殷飙先生；诺亚易捷CEO黄俊鹏先生；新华上海贵金属交易中心副总裁吴丽美女士；中鑫石油化工交易中心常务副总裁吕帆先生。[ 2016-01-10 14:30 ]
我们还荣幸地邀请到200多位来自政府相关部门、金融机构、大型企业、高等院校、研究机构的官员、高管和专家，以及50多家媒体的记者。让我们用热烈的掌声欢迎各位领导、嘉宾和媒体朋友们的到来！[ 2016-01-10 14:30 ]
下面进入本次论坛的第一项议程。有请新华社上海分社社长姜微女士致辞，大家掌声欢迎。[ 2016-01-10 14:30 ]
尊敬的向民区长、各位嘉宾，大家下午好！我谨代表主办方对参与本次论坛的各位嘉宾、向参加和报道此次论坛的新闻界同仁致以诚挚的谢意！[ 2016-01-10 14:31 ]
2015年中央经济工作会议指出“认识新常态、适应新常态、引领新常态，是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑。” 在中国经济“增速换挡回落、结构优化调整，增长动力转向”的“新常态”时期，要努力实现多方面工作重点转变。其中，作为推动企业融资成本回落的重要政策指引，及时而有针对性的调整利率政策是经济调整时期协调经济活动的重要选项。[ 2016-01-10 14:31 ]
纵观欧美发达国家30年的利率走势，随着经济发展水平的不断提升，产业结构升级，以及利率市场化之后，中长期利率水平已大幅走低。长期以来，中国奉行适度的正利率政策，从而体现居民储蓄“功在国家，利在自己”的特征，也因为这样，银行储蓄也成为居民的理财工具之一，但这种局面随着中国经济步入“新常态”正在发生改变：一方面为了舒缓企业的融资成本压力，提升资金利用空间；另一方面为了维持稳健的货币政策，引导市场实际利率下行，自去年11月起，央行已经连续6次降息，中国迎来一个相对的低利率时代。而这也将成为未来财富管理和资产配置的一个重要标识。特别是对于普通老百姓而言，更是“理财方知当家难”。[ 2016-01-10 14:32 ]
随着利率的不断下调，银行理财产品的预期收益也不断下降，对于保守的投资人或以存款利息为主要手段的普通理财者而言，面临着最高偿付限额人民币50万元，从而面临着“储蓄守不住财富”的困境和利率持续走低的风险，这样的趋势势必对未来的财富管理提出了更多需求和更高的要求。[ 2016-01-10 14:32 ]
值得重视的是这次利率的调整是与推进利率市场化改革相结合的。作为国家在经济领域的一项重要改革举措，新华社也一直聚焦于此，持续不断地加强对相关领域的关注与调研。据统计，截至2015年底，上海分社围绕利率政策方面的公开和参考报道达60余篇，其中有一大批报道获得了各级领导的高度重视和受众的广泛关注，对于政府科学决策、引领市场研判和实际工作的有效推进具有积极作用。[ 2016-01-10 14:32 ]
而今天举办这样的论坛，正是想集思广益，从全新的角度分析利率变化对于中国经济“新常态”的影响，同时也从居民和企业的实践角度出发，探讨财富管理和资产配置的新思路和新路径。相信今天参加论坛的各位一定有许多高见，我们尽力也会做好本职，传播好你们的声音。[ 2016-01-10 14:33 ]
新华社是中国媒体的“国家队”，而在经济信息领域，新华社同样正在致力于打造经济信息服务的“国家队”，举办这样的论坛正是其中的重要举措。正如新华社社长蔡名照提出“经济信息事业是通讯社综合实力的重要标志”。新华社经过深入研究提出，到2020年，经济信息将成为新华社构建强大世界性通讯社的重要业务支柱。[ 2016-01-10 14:33 ]
2015年7月16日，“新华丝路”信息产品在北京隆重发布，这是作为国家通讯社和世界性通讯社服务“一带一路”战略的一项重大举措。在此，我们也诚挚邀请并衷心希望更多有兴趣的机构与我们加强合作、加深了解、共建共赢，为我国经济信息事业的提升提供宝贵意见与帮助。[ 2016-01-10 14:33 ]
最后，祝大家在新的一年里工作顺利，心想事成！祝愿本次论坛圆满成功。谢谢大家！[ 2016-01-10 14:33 ]
作国家通讯社，新华社一直高度关注着我国金融业的改革发展，在利率市场化的改革进程中，新华社在新闻报道、调查研究，舆论引导等方面提供了大力支持。新华社上海分社作为新华社最大、最重要的分社，更是一直在不遗余力的服务着上海国际金融中心建设。借此机会，特别向姜社长和今天所有到场的媒体朋友们表示衷心感谢！[ 2016-01-10 14:47 ]
下面我们进入本次论坛的主旨演讲环节。第一位发表主旨演讲的是上海市普陀区区长程向民先生，大家掌声有请！[ 2016-01-10 14:48 ]
尊敬的姜社长，各位嘉宾，女士们、先生们，媒体朋友们，下午好。今天非常高兴受邀来参加这样一个论坛，这个题目我觉得非常契合当前中央和国务院关于在新常态下如何推进转型发展，来服务投资界的朋友做强、做优我们的国际金融中心。[ 2016-01-10 15:07 ]
大家都知道，上海在迈向“四个中心”和科创的过程中，国际金融中心建设正逐步展开它的功能，服务我们的转型发展。低利率是调控的重要工具和手段，低利率时代下的财富管理和资产配置，我认为是覆盖到转型发展功能的提升。今天参加这个会议，主要是普陀区在市委市政府的领导下，在创建上海普陀并购金融集聚区，所以我的发言题目是服务转型升级，加快建设上海普陀并购金融集聚区，我想通过这样一个介绍，让嘉宾和媒体朋友们能够共同分享这样一个机会。[ 2016-01-10 15:09 ]
近年来，伴随世界经济复苏的艰难曲折和国际经济金融格局的深刻调整，我国经济发展进入新常态。境内外并购、重组履创新高，据有关方面统计，2015年全球并购达到4.7万亿美元，创历史新高，这也是比2008年金融危机的并购数还要高。预计在这样的经济发展态势下，明年还会创新，并购大潮一浪高一浪。[ 2016-01-10 15:10 ]
在这样的背景下，如何进一步推动产业整合和经济升级成为地方政府必须面临的问题。在服务新常态下的经济转型，我们同时还要更好的服务“一带一路”战略和“走出去”战略。现在很多民企也“走出去”，参加国际的并购，包括金融服务领域又出现了性价比较好的并购窗口期，所以中央经济工作确已多次讲，鼓励民企“走出去”参与并购。这次中央经济工作会议也强调，金融本身增强并购、重组来推动转型升级。从我们并购金融创设的背景来看，也是大势所趋。[ 2016-01-10 15:12 ]
2014年4月28日以来，我们在市委市政府的领导下，在市金融办、市商务委、市工商局的指导下，突出服务区过剩产能化和经济转型升级，围绕2020年建成国际并购金融服务的重要功能平台和上海国际金融中心建设的重要特色功能区的目标，这个目标的提出也是在今年，全球没有提出过并购金融集聚区的概念，实际上并购金融无所不在。[ 2016-01-10 15:15 ]
今年11月4日，中国并购年会在普陀并购金融集聚区召开，市委副书记、市长杨雄同志致辞，特别强调要加快并购金融集聚区建设，作为上海金融中心建设的特色功能区，提出一些目标要求。我们也在2014年获得了相关的中国并购创新奖等，这些只不过是我们的一些起步和开始。[ 2016-01-10 15:16 ]
今天我想就下面几个方面，把并购金融集聚区建设的情况做一个介绍。[ 2016-01-10 15:16 ]
第一，我们创设的定位是着眼“新常态”下经济转型升级，着力提升并购金融市场的服务功能。上海很多并购金融集聚区，辐射上海和长三角，在转型发展服务方面也初显功能。2015年为1.2万家企业提供并购服务，实现场内平台的并购交易，金额达到1710亿左右，同比增长45.34%，主要依托上海联交所的平台，今天纪总也在这里。场外交易我还不计算在内。[ 2016-01-10 15:17 ]
带动普陀金融业的发展、税收增长达到71.42%，同时集聚区还集聚并购金融相关的功能性企业。今天姜社长给我们做了很好的致辞，我们在前不久签署了与新华社合作，定期发布“新华-上普并购指数”，并购指数在并购界国内还没有，这个发布是反映国内转型发展的并购重组的一个“晴雨表”，但是这个指数非标市场占主导，现在我们还在完善过程中。我们与新华社合作，华师大、上海金融学会等，我们来创设“新华-上普并购指数”。这个指数已经发布了一年多，这次我们和新华社合作将提升它的影响力。今年我们还将综合股权并购及国际并购的数据实现面向全球性的涵盖场内外资本市场的上普指数。[ 2016-01-10 15:21 ]
第二，我们着眼要素资源集聚，着力打造并购交易金融的服务平台。在第二个方面，我们重点是就并购交易平台、并购投资顾问、并购专业的服务机构、并购融资服务机构等要素加大推进的力度。第一是功能的平台目标，制定了上海普陀并购金融集聚区规划，我们已经是“2.0”规划，这次2.0版的升级版就是打造上海普陀并购金融集聚区。我们制定了相应的规划，明确2020年建成国际并购金融服务的重要功能平台的目标，着眼面向国际国内两个市场的并购交易的金融服务平台。[ 2016-01-10 15:21 ]
要服务转型发展时期，过剩产能化为特征的产业实施并购和“走出去”战略。现在对于过剩产能化，中央要求各地市都要加大力度，比如说钢铁、电解铝、煤炭等这些重点领域在加大推动力度，实际上普陀的并购平台也是服务全国。同时在“走出去”战略中，民营资本和活跃资本，到海外并购也成为一个特征，在服务国际化环境下并购重组，也是一个专业活，是一个非常强的领域。同时我们要服务科创价值的转化和实现，科技创新中心在创新成果转化，中小微科技企业的价值实现，往往通过并购重组得以实现它的财富重组，这是一个非常重要的平台。[ 2016-01-10 15:26 ]
深圳的中小板很多比较活跃，在科技创新方面，它的资本和市场对接方面，体现了它的价值，尤其是在并购重组。二级市场也是通过并购重组实现一些科技的转化，现在有90%以上的上市公司都通过并购重组。2014年我们二级市场又创了新高。同时基于互联网时代的并购交易制度的创新，过去并购都是点对点，在固定的业务圈子里，现在银行的混合业务，包括投行部的业务，已经超过了传统的业务，再加上中间业务，这都是增长。[ 2016-01-10 15:28 ]
这个业务的发展，在互联网时代怎样做到大数据下的价格价值的发现，就要依靠大数据。我们马上要打造的上海国际并购交易中心也是要通过这个平台的实现，同时还要实现开放性的并购交易市场环境，在市场准入方面。我们要借助自贸区的政策，来推进并购交易的市场环境的改善和提升，同时要做到风险可控的并购交易机制，现在金融风险的防控也是至关重要。要积极引进市场化的配置资源，风险可控的功能交易平台，关键还是制度创新。目前集聚区服务全国重要的联合产权交易市场平台，上海联交所已经落户集聚区，运营两年。[ 2016-01-10 15:29 ]
当前我们正着力打造新业务平台，积极筹建金融资产交易服务平台，全国性资源交易平台，例如上海联合产权交易中心等。同时我们还在创设国内首个市场化、国际化、信息化、专业化的功能平台，就是上海国际并购交易中心。全国各地也是对并购的服务在创设相关的机构，来服务并购重组，消化僵尸企业。我们这一块工作是积极探索。[ 2016-01-10 15:30 ]
第二个小的方面是基金和金融投资机构，在集聚区内以集聚并购交易资金会员单位共1100余家，我们安总100多亿的基金也落户在并购金融集聚区。重科技系列的基金，凯盛建材基金在机器人领域也是上市公司组建的机器人重组，现在机器人发展也是国家“十三五”的重点领域，凯盛建材基金是围绕过剩产能的。在一带一路上有很多并购，例如杨劲松先生设立的基金，也是我们区政府出资设立的，包括积木盒子、极点基金等相继落户集聚区，他们感觉到是适合自身事业的发展。[ 2016-01-10 15:38 ]
工作并购，工会与浦发银行成立了并购联盟，总额度达到1000多亿的并购融贷盘子，市场需求量非常大。我们在北京开年会创设并购融资联盟，合理使用杠杆作用，来推进并购重组，同时也防止风险的发生。集聚区里有证券机构、保险机构、融资担保、第三方支付等新兴金融机构，形成投贷联动，并为并购业务提供一站式投融资服务。专业机构，上海市仲裁委、上海市律师协会、并购重组业务委员会等专业机构与集聚区签署战略协议并设立窗口。[ 2016-01-10 15:39 ]
毕马威、立信会计师事务所等均在集聚区提供定向服务，建成全球首家并购主题博物馆，“并购博物馆”我建议各位嘉宾看一看，这也展示了我们并购的历史。其实中国在并购历史上有很重要的地位，苏州河九曲十八弯，我们挖并购史研究的时候发现，河的两岸当时的面粉厂，当时是用洋行的钱和他们在市场上的信誉，进行了大量的并购重组。博物馆包括了几次重大的并购潮，展示了并购对经济的影响力，我觉得也是值得大家一看的。同时凭借全球首家并购广场，就是基金进来升级，优胜劣汰不行就退级。并购论坛，我们举办了并购年会，有500多人到集聚区来，一行三会的领导，包括刘明康都参与了。[ 2016-01-10 15:42 ]
在人才和研究方面，我们聘请了并购界的一些专家，杨劲松先生也是常来常往，包括华尔街的代表团也来过，还包括与交大也做了一些联动。同时我们和华师大签署了筹建并购金融研究院，为并购金融发展提供人才资源支撑。[ 2016-01-10 15:43 ]
独立的区位优势和配套环境，普陀区位于长三角西部的开放门户，上海普陀并购金融集聚区毗邻苏州河畔，绿化率达到50%，有多条交通干道，交通十分便利，区内和并购金融相关，我们将开发60多万平方米，把一般的商业商务规划，变成并购金融机构入驻的空间，这也是顺应当前转型发展的需要。周边配套有万豪等五星级酒店，还有艺术馆、游艇会码头、高端服务设施和高端住宅，这个也将成为并购金融集聚区的硬件设施，还有我们并购金融家的服务中心有3万多平方米，有两个园区，给并购金融提供良好的环境。[ 2016-01-10 15:44 ]
第三，我们着眼开放性经济体制的建设，着力支持国际国内并购。普陀区作为上海转型发展的实践区，桃浦作为转型发展的示范区，拥有7.9平方公里，是化工区集聚的地方，我们坚决淘汰落后产能，数千家企业关闭，也是波澜不惊，建设标准是参照黄浦江两岸的标准，是市委市政府给我们的定位，全力推进。这也是中心区最大的一块发展空间。我们怎样利用并购金融集聚区集聚全球并购金融资本和投资机构的优势，积极打造多层次的资本市场，以全方位的并购金融服务为我们的企业“走出去”，也欢迎境外资本进来并购重组，去过剩产能化。国务院有关文件去年都发了，鼓励海外资本进入国内。[ 2016-01-10 15:45 ]
这里我们首先推动并购金融服务企业“走出去”，依托上海联交所等功能机构，通过并购金融服务，帮助企业实现资源整合、产业整合和区域性整合，开展跨地区、跨行业、跨所有制的投资合作，带动行业产业转型升级，去年以来区内多家企业参与国际并购。引导金融资本服务“四新”经济发展，创新并购融资手段，积极推动“互联网+”、智慧照明、智慧安防智慧谷。我们并购的核心区周边集聚一批“互联网+”的领头羊企业，比如网上订餐平台饿了么，当然大家对它的服务也有一些建议批评，但是流水做到1亿也不容易，它的F轮融资完成了11亿美元。最近还有重大的动作，也解决了1.2万个大学生就业，我看大学生在里面工作，作为公务员看到就很踏实，每项功能能够创造就业，服务青年成才，这是我们最大的心愿。[ 2016-01-10 15:48 ]
税收是一个方面，税收最终还是服务我们的民生保障的改善，提高人民的生活水平，满足他们对美好生活的追求。所以看到1.2万名大学生，也是非常不容易，它的估值近49亿美元，也解决了网下餐饮业的就业，非常不容易。“四新”经济、“互联网+”在基层也生根开花，也要感谢资本界的支持，也感谢各方面监管的规范。[ 2016-01-10 15:48 ]
我们以并购金融服务助力科创财富效应的实现，上海要建设科创中心，我们感到必须要有科创的财富效应作为支撑，科技创新在过去，我们很多成果都锁在铁皮柜里，真正变成成果，真正与多层次资本市场对接，尤其和并购金融的对接，这个我们觉得是未来的方向，也是我们并购区的主导。为此我们出台了28条政策，支持科技创新的若干政策意见，干货还是不少，大家可以从我们的网站查取。这是针对科技这一块的28条政策。[ 2016-01-10 15:50 ]
第四，我们着眼体制机制的创新，着力完善并购金融集聚区的制度环境。有什么样的政府服务制度环境，就有什么样的发展环境。政府关键在职能的转变、作风的转变上，来营造更好的服务环境，所以我们也是借力上海自贸区的改革机制，创新政府监管机制，提升服务水平，着力打造交易成本最低，交易效率最高，风险可控的并购金融发展的环境。为此第一方面我们创新政策机制，营造规范高效的并购金融业发展环境，积极落实国务院、一行三会、各个部委的文件精神，并提出促进并购业务健康发展以及并购业务的规范。[ 2016-01-10 15:51 ]
所以我们在并购区里面创新了“1+6”体系。同时出台完善42条并购政策，包括我们对科技并购有些贴息，当然在并购业务里的杠杆，我们通过降低交易成本，还是可以支撑科技类并购和相关并购的低成本化。低利率当然是一个方面，是一个工具，但是低利率的金融工具，包括贴息，从本质上来讲还不是制度创新，我们更注重制度性的创新。所以在并购制度上，我们还要突破很多的瓶颈，尤其在境外并购的金融体系支撑，还有很大空间要改革。我们同时也发布“上海新华-上普指数”，这个指数是一个体系，将来还可以交易，不只是一个“晴雨表”。[ 2016-01-10 15:52 ]
第二，创新并购要素的机制，我们在市相关部门的指导下，工商银行、中国银行、农业银行、中信银行、浦发银行、上海农商行六家银行率先创设并购银行，下周还有建设银行，这在中国金融史上也是值得标明的一笔。我们现在的投行还没有分设，但是能够逐渐突出它的特色，致力于并购业的发展，这个导向是积极的，但是我们也在现有的制度下实施，本身的业务需求是刚性的。[ 2016-01-10 15:54 ]
第三，优化监管方式，完善并购风险的防控机制。我们对即将设立的上海国际并购交易中心，将设立一票否决制。我们在制度设置上，全国工商联和商会也有参与。我们要建立防控风险的体制机制，还有工作要做。[ 2016-01-10 15:54 ]
最后，我们要聚焦并购金融人才，提升并购金融集聚区的核心竞争力。人才是21世纪核心竞争力的关键，当然并购金融是高级高档的行业，是高级的通才，你不仅要熟悉金融业方面的专业技能，更重要还有我们的产业。加入WTO以后，新设的制度创新以后，各国都在搞新一轮的制度竞争，在贸易制度、金融管控方面，都在创设这方面的制度。[ 2016-01-10 15:55 ]
这个要熟知，比如说并购金融一国兜底的安全条款，我们怎么来熟知，怎么让资本安全并购，推动我们的转型发展，这方面还是靠人才，所以我们和华师大联手办并购金融，也是服务“一带一路”战略在人才方面的保证。我也相信很多的机构和院校都会致力于并购金融人才的培养和服务。同时我们还加快建设并购金融人才公寓，欢迎各个基金机构落户普陀并购金融集聚区。在此欢迎并购投资界的各位朋友，共享并购金融时代的机遇。[ 2016-01-10 15:56 ]
谢谢程区长！通过他的介绍，我们也发现了在刚刚过去的短短一年多的时间内，普陀并购金融集聚区已经并购金融市场的各个方面都取得非常卓越的成效，在这里我们也祝愿和相信集聚区今后的发展一定会取得更大的成就，也为国际金融中心的建设做出更大的贡献。[ 2016-01-10 15:57 ]
接下来有请上海城投控股董事长安红军先生发言。掌声有请。[ 2016-01-10 15:58 ]
尊敬的各位领导，各位来宾，大家下午好。我是来自上海城投的安红军，今天我演讲的主题是“低利率时代的财富管理和资产配置”。因为现在利率越低，钱越多，钱多了以后，资产比较少，尤其是好的、可投资的、需要资金量大的，而且风险可控的，今后我们的一些实践也在今天下午利用这个机会跟大家分享一下两个方向。[ 2016-01-10 16:00 ]
一个是PPP，一个是国资国企改革。这两个方面都是相对来说投资起来风险比较低、比较可控的，而且需要的资金量也非常大。我们是上海城投，所以这方面我们有一些实践经验，今天和大家分享一下。[ 2016-01-10 16:01 ]
PPP不是一个新的东西，因为PPP总称叫PPP，其实它里面有很多的内容，包括BOT、BOO、TOT、ROT，都是PPP当中的一种，所以我们的公司从几年前就开始搞PPP，我们的垃圾焚烧、污水都是通过BOT的方式。为什么现在，尤其“十八大”后，地方政府、中央政府在极力推PPP的商业模式，主要是两个原因。[ 2016-01-10 16:02 ]
第一，从地方政府的商业模式来看，我们传统的地方政府的商业模式，收入端三大块，一块是财政收入，一块是土地出让金的收入，还有政府融资平台的收入，支出端，基础设施、经济民生，就是医疗、教育、养老。进入经济系统“新常态”以后，从收入端发生了变化，财政收入每年不可能像以前一样大幅度增长，能够保平就很不错，土地出让金，现在房地产也一直进行调控，2015年比2014年整个土地出让金的量大幅度下降，所以靠土地出让金维持很难。还有一个是融资平台，我们是城投也是融资平台，知道各地的融资平台资产负债率都非常高，地方政府的债务主要是来自各地的融资平台，但是我们的资产负债率还是比较低的。[ 2016-01-10 16:03 ]
从右边支出端人吃马喂是刚性的，不可能发生变化，经济民生还要不断的增长，所以只能靠PPP，靠传统的方式没有来源了。“十八大”和“十八届三中全会”以后，政府发了特别多的文件，一直在极力在推动PPP，其中的想法有三点，第一，限制地方政府破坏增长的债务；第二，提高提高地方政府搞基础设施投资建设运营的效力；第三，简政放权，防止腐败。[ 2016-01-10 16:05 ]
PPP有哪些机会呢？据国家统计局的数据，截至2014年底，目前固定资产投资的存量已经超过50万亿，这是财政部的数据。到2020年，如果我们的城镇化率达到60%，我们还需要42万亿的基础设施固定资产的投资量，这样无论是加存量还是增量，有100万亿的容量，所以投资PPP的市场容量是非常大。具体怎么做呢？结合我们的一些实践，我们觉得主要是通过组建PPP产业基金的方式，来投资PPP的项目。我们和工行、交行各组建了100亿的PPP基金，其中100亿也注册在普陀。[ 2016-01-10 16:06 ]
PPP的项目东部和中、西部的情况不太一样，东部因为政府的财力比较雄厚，所以PPP风险比较低，比较可控，但是收益不高，大概在8%到10%左右。但是中部、西部PPP的项目收益率比较高，10%、12%甚至更高，但是它的安全性就打一个折扣，毕竟中西部地方政府的财力有限。所以我们组建了PPP基金去投资基础设施项目，如果投资东部的无风险收益大概在8%左右，其实收益还不是很高，所以为了提高收益，我们就配合组建了一些相关的基金，包括PE基金，我们觉得基础设施周边有很多投资机会，比如说给基础设施配套的，有很多成长性非常好的企业，比如说材料提供方、施工方、总包方等，这一块我们有10亿的基金投这种项目，收益是不错的。[ 2016-01-10 16:07 ]
第二在基础设施的过程中，有很多房地产的机会，包括棚户区改造、城中村、保障性住房，我们可以组建不同产基金。第三，在PPP投资过程中有行业整合的机会，所以我们组织母基金投行业整合的机会，PPP基金是一个压舱石，收益不会很高，但是比较稳定。这样整个的收益可以提上去。这是我们目前做的一些事情。[ 2016-01-10 16:08 ]
第二，给大家汇报一下国资国企的主题。从上海来讲，2013年上半年，上海颁布了国资国企改革20条，进行了功能的划分，上海分三类，服务类、功能类和竞争类，但是前段时间国家国资委颁布了“1+N”文件，分两类，其实是差不多的。国家国资委分成公益类和竞争类，所以把国资首先要做一个区分，因为考核的角度不一样。第二，作为竞争类的国有企业，未来国资国企改革的方向是搞混合所有制，国有资本要让一块给社会资本和民营资本，这样可以完善一个法人治理结构，引进民资和社会资本进来可以把法人结构更加完善，也可以激发企业活力，最终要形成这样的格局，有国资、民资和团队持股，这就是比较好的一个改革状态。这里有一个成功的案例，北京有一个成功案例联想，上海的成功案例是绿地，这两个是国资国企改革比较成功的案例，也是国资加民营加团队持股的案例。[ 2016-01-10 16:10 ]
国资国企改革里面有很多难点。第一个难点，国企里面组织的干部和职业经理人怎么样区分。作为一个企业，首先应该追求经济效益，但是如果他是一个组织干部在这里做董事长或者总经理，他除了经济效益之外，他还有一些政治上的诉求，他通过企业做好了之后，开始有政绩，然后想高升，这样他的取向和企业本身的取向会产生一定的冲突和矛盾。所以未来我们的想法是，要给这些人一个选择的机会，你选组织的干部，那有组织干部的一套规定。职业经理人也有一套，拿市场薪酬，股权激励，但是要考核的，三年考核不合格就下台。[ 2016-01-10 16:12 ]
第二个难点，国资国企这块怎么估值，无论是引进战略投资者还是团队持股，都涉及到估值的问题，估值不好往往会得到国资流失的诟病，所以国家鼓励集团整体上市，还有国有资产的证券化率，上了市，你就有一个价格，用这个价格去引进战略投资人还是团队持股，毛病就比较小。但上市之后的价格就充分显现出来了，引进战略投资和团队持股就比较难了，像绿地和联想都是上市之前做完了这些步骤，引进了战投，团队持股，然后上市，这样就比较容易。[ 2016-01-10 16:15 ]
第三个难点是团队持股问题，如果你光有国有的，光有社会资本，但是团队没有持股，团队利益和股东利益不一致，这不符合人性。现在上市的国企市值规模都比较大，比如够并购基金肯定会发布一些做法。[ 2016-01-10 16:18 ]
国企改革里的投资机会，上海的机会是很多的。我们的实践也是通过组建股权投资团队的方式，我们第二大股东联想弘毅有一些比较好的案例，对我们启发也特别大。它参与我们的国资国企改革，我们国资以前占56%，转了10%给弘毅，现在我们占40%，弘毅占10%，弘毅在我们董事会里面有两个董事席位，它承诺三年之内不能减持，弘毅的董事长也是我们的副董事长，参与我们董事会的经营。绿地引进了平安，是采取PE的方式，所以上海都是有成功案例的。[ 2016-01-10 16:19 ]
但除了带来钱之外，关键还要带来很多体制机制上的变化和理念的变化。弘毅进来以后，在几个方面对我们有很大的帮助。一个是在法人治理结构方面，因为弘毅是两个董事席位，还有一个独立董事的推荐权在这边，所以我们11个董事中它占三票，有点一票否决权的概念。我们最近搞一个资本市场的重大无先例，也是在弘毅的重大推动上完成的。还有帮我们团队的体制机制做了很多设计。在这个过程中，我们的市值也得到了大幅度的提升，弘毅自己也赚了不少钱，弘毅投资了18亿，到现在两年不到，它的浮盈在50亿左右，所以国资国企改革也是可以赚大钱的。[ 2016-01-10 16:21 ]
下面汇报一下我们具体的实践。城投控股前身是原水股份，我们的诞生就是一个经典的PPP的故事。1993年上海黄浦江的水质不太好，摆在面前就是要建设新的水源地，但是那时候财力不像现在这么充裕，所以当时原水上市以后，通过几次发行和配股，募集了30多亿资金，分别建立了黄浦江饮水二期工程和长江饮水二期工程，解决了上海饮水难的问题。[ 2016-01-10 16:22 ]
随着我们的发展，到2008年等于实践了一个集团的经营性资产的整体上市，当时我们把城投集团内部所有经营性的资产、赚钱的资产通过定向增发装到原水股份，改名城投控股。那时候也是践行了国资“1+N”文件中公益类和商业类彻底分开的概念。2013年城投引进弘毅，实施了股改；2015年我们搞了重大无先例的资产重组。我们的市值、总资产、净资产都得到的大幅度的提升，1993年市值只有48亿，2015年末我们市值已经超过700亿，净利润从1.5亿到去年三季报是31亿。[ 2016-01-10 16:23 ]
我们目前有三大块业务。一块是环境业务，主要是垃圾焚烧、填埋和中转业务，采取的PPP中的BOT的方式，我们目前在上海的垃圾是80%的市场占有率，所以我们过去在上海都有垃圾焚烧和填埋场，在全国这个行业中也排名前三位，这个就是PPP。第二是我们的房地产板块，我们的房地产和绿地、万科都不太一样，是紧贴着城投设施的基础产业链开展的，也是上海最大的保障性住房的开发商，我们还有棚户区改造，在动迁完了以后，改造成现代化的小区。[ 2016-01-10 16:25 ]
我们还有一些污水厂，市中心的污水厂搬掉，是退二进三。我们的置地也是紧紧围绕城投基础设施的产业链来投资的。这是城投产业链上的项目，开尔新材、金盾风机、沃施园艺，包括一些金融的投资，城投跟金融机构合作特别多，金融机构对我们支持也很大，所以我们也投了一些金融，尤其是西部证券，我们当时投了18亿，现在已经是回报10倍，我们是西部证券的第二大股东，现在回笼资金30亿，在里面没卖的股票也超过市值50亿。[ 2016-01-10 16:26 ]
还有一些国资国企改革的投资，像山西的晋西车轴，我们帮它开拓一个新的领域，就是环保设备，做垃圾焚烧的设备，所以我们太原的垃圾厂由它来提供焚烧炉。包括上海建工，我们是它一个非常重要的股东，上海中心我们投资51%，但是总包是上海建工在做，我们在纽约成立了合资公司，帮美国人造超高层建筑。同时，我们有两家上市公司，一家是城投控股，一家是阳晨B股，我们先通过城投控股把阳晨B股吸收掉，我们又进行一个分立，以前是一个A+B公司，变成了A+A的两家公司，这在资本市场上是第一单，1月6日证监会的重组委刚刚审核通过了我们的业务。[ 2016-01-10 16:28 ]
我们通过这个业务主要达到三个目的，一个目的是彻底解决B股问题，第二个，我们大力发展环保业务，因为以前环境集团在我们城投控股里面形势非常好，每年复合增长30%、40%，但是体量比较小，如果一旦分立完之后，上海环境这个上市公司就是一个纯的做环境的，所以它的定向增发和并购都得到了市场认可和证监会的大力支持。[ 2016-01-10 16:29 ]
第三个是估值的重塑。我们以前一致认为城投控股是一个地产股，但是分立以后，目前环境的PE在40到50倍，我们转型成为一个资产管理公司，给的PE也比较高，这对全体股东都是一个利好。我们分立完的环境，利用资本市场做横向并购和资产并购。并购之后，城投控股转型为以城市基础设施及相关领域为主要方向的综合性资产管理集团。我们有超过300亿规模的基金，管理资产超过500亿。整个给做资产管理的上市公司，目前给的估值都是比较高的。[ 2016-01-10 16:30 ]
最后用半分钟说一下我们的文化和理念，尽管我们是一个上市公司，我们也是一个国有企业，而且我们从事的是与城市基础设施相关的国有企业，所以我们也希望通过我们的努力，让市民能够生活得更舒适、更安全、更便利、更有幸福感，这也是我们作为一个国有控股的上市公司一直追求的方向。谢谢大家。[ 2016-01-10 16:30 ]
谢谢安董事长！他从PPP和国资国企改革两个角度入手，毫无保留的为我们介绍了这几年城投控股的成功经验，现在以及将要做的一些事情，再次掌声送给他。[ 2016-01-10 16:31 ]
接下来作为中国多层次资本市场的重要组成部分，股权托管交易中心对低利率时代的资产配置有什么经验。下面有请上海股权托管交易中心的总经理张云峰先生，掌声欢迎。[ 2016-01-10 16:32 ]
尊敬的程向民区长、姜微社长，各位领导，各位嘉宾，大家下午好。接下来我就大家可能比较关注的十项投资领域逐一做一个点评，供大家参考。[ 2016-01-10 16:34 ]
第一，房地产。房地产到底值不值得投，这个问题公说公有理，婆说婆有理。我们从经济发展规律来说，经济发展规律是第一产业促进第二产业，然后促进第三产业，当第三产业快速发展的时候，整个社会经济就进入一个快速通道。但是第三产业有一个问题，它不直接产生社会效益、社会财富，所以这个经济就会形成一个泡沫经济。[ 2016-01-10 16:35 ]
泡沫经济如果居高不下，风险就越隐藏越严重，严重到不可救药的时候，硬着陆，通货膨胀，经济危机，那么就要软着陆，就是要挤泡沫，挤泡沫一个就是金融，一个就是房地产。所以投不投到房地产，就看我们的泡沫挤好了没有，我个人感觉，种种迹象表明，泡沫没挤完。所以投资房地产大家要慎重。上海有刚性需求，而且上海是一个金融城市，现在房地产不仅仅是一个刚性需求问题，如果房地产仅仅是刚性需求问题，那么房地产不应该属于第三产业，不应该属于泡沫，为什么形成泡沫呢？因为它成为一个投资标的了，当成为一个投资标的的时候，就形成泡沫了，上海有泡沫？有，但是这个泡沫会有个持续的发展过程。[ 2016-01-10 16:36 ]
第二，实体经济。我个人认为这是最好的投资。实体经济投什么？一定要选择清楚。过去传统的投资不能再做了，人口红利已经逐步消失殆尽。我们的子女都是独生子女，谁舍得让自己的子女去趴煤窑，谁舍得让自己的子女扫大街，所以我们必然要投像3D打印、机器人制造等。另外还要投科技型的、创新型的，有想象空间、有成长空间的这些科技型的企业。[ 2016-01-10 16:37 ]
为什么我们要强调这一点呢？因为现在我们中国经济在世界上发挥引领作用所以我们有责任在科技创新方面发挥引领作用，因为人类的发展，任何一次重大变革都是跟科技和创新紧密相关。所以我们必须要搞大众创业、万众创新，必须要在上海建设科技创新中心。所以科技创新这些行业的企业，值得大家投资。我相信如果我们的整个科技环境和资源配置的环境确实达到美国的状态，下一个微软，下一个英特尔就将在中国诞生。[ 2016-01-10 16:38 ]
第三，美元。美元从现在看值得投，美联储加息，廉价货币的时代已经过去了，所以美元值得投资。但是美元也有风险，因为货币跟政治环境是紧密相关的。现在我们整个政治环境还有很多的不确定因素，所以美元投资也有一定的风险。[ 2016-01-10 16:39 ]
第四，黄金、珠宝、钻石也是跟美元一样，值得投资。它的风险跟美元也是一样，它之所以值得投资，就是因为它有整个国际计价标准，也就是它跟美元是关联的，所以值得投资。[ 2016-01-10 16:42 ]
第五，二级市场。二级市场不管是在“熊市”还是“牛市”，不管熔断也好，不熔断也好，有人赢就一定有人输。[ 2016-01-10 16:43 ]
第六，银行理财。理财产品如果利率能够达到4%到5%的水平，值得投，能跑赢通货膨胀率，这是我自己测算的结果。但是问题是，你还能不能拿到4%、5%收益率的东西。第二，银行到底有没有这个能力在当前的环境下创造出4%到5%的收益率，这个很重要。我们中国的银行不缺人才，不缺资金，不缺规模，缺的是我们从来不参与其他业务，国外银行是混业经营的，就是它既做储蓄业务，又做投行业务，像瑞士银行、德意志银行等，但是中国的银行做的事情就是储蓄银行业务，储蓄银行业务在国外来讲是属于比较低端的业务，像华尔街里的金融大腕，没有一个是做储蓄银行业务的。所以我们当前的银行真的什么都不缺，缺的是这方面的经验。[ 2016-01-10 16:44 ]
第七，PE。从2000到2005年是PE转型最佳时期，那时候做PE基本上都赚钱了，从2005年到现在PE能够赚钱的人基本上在20%左右。特别是当前全民PE的大背景下，有些人做PE不适合，要慎重。[ 2016-01-10 16:46 ]
第八，天使投资、风险投资。我们国家风险投资、天使投资是成功率最高的，但是我们做风险投资最大的挑战是国人不太会做。纵然我们现在很多人在做天使，在做风投，他所谓的风投跟我们的PE唯一的区别是投的比较超前，在企业很小规模的很早的阶段投进去，这个不叫天使和风险投资，天使和风险投资在投资理念上根本不是一回事，天使和风投必须要通过一轮一轮不断的融资，来释放它原来的成本，它必须要促成各个企业之间的重组和并购，来实现原始资本的退出，但是重组在我们国家还是很难，私募融资也很难，所以转风险投资、天使投资，不是那么简单的事情。[ 2016-01-10 16:48 ]
第九，P2P、众筹投资。我个人观点，大家慎之又慎，我对P2P众筹网的定义是拾遗补缺，它做小额的，小额为什么会拾遗补缺呢？因为银行、证券对小额花的收益大的机构不愿意做，还有服务的触角达不到那个地方，这个地方给P2P和众筹网做。有些人可能不赞成我的观点，认为互联网金融是颠覆式的金融，我想问问大家，我们不就是众筹网吗？我们这么大的众筹网，又有政府资源，又有各方面的规范，严格的把关，融资尚且达不到100%，难道众筹网随便达到100%吗？如果它能达到100%，一定最终导致很多风险。所以我对众筹的理解是拾遗补缺的、小额的。P2P同样的道理。[ 2016-01-10 16:50 ]
最后，场外市场投资。这个我不是王婆卖瓜，这是最好的投资，因为我看到真正赚钱的人都是在这个市场产生的，为什么它能够赚钱呢？第一，中国的场外市场和中国的主板金融有几个重大的不同。第一，它是真正中国经济发展的“晴雨表”，这里的企业增长快，价格就高了，完全贴合的。[ 2016-01-10 16:52 ]
像美国纽交所，美国的纽交所进场的2800人都是专业化投资机构，人家看一只股票价值就像看一瓶水的价值一样的，一瓶矿泉水的市场，你说这个市场跟经济发展是不是相连的？所以一个理性的市场，一个判断力极高的市场，它每一只股票都有一个价值曲线，它的价格就在它的价值曲线上下波动，这就是马克思主义的经济学理论，好的市场就是这样的。[ 2016-01-10 16:52 ]
第二，场外市场的企业成长性好，它就像少年儿童一样，你说你投资，你是投成年人还是少年儿童呢？一定投少年儿童，因为成年人未来的走向一定是衰退的，但是少年儿童生命力极其旺盛，你投他没有错。给大家举个例子，最早教育我的例子，就是我做新三板的时候，那时候我在申银万国证券公司，新三板开盘的这一天只有两个公司挂牌了，都是申银万国做的，当时我还是很激动，因为毕竟我觉得在这个行业中，我们做了一个突出的贡献，当时新三板五家企业，其他三个都没有做成，只有申银万国的两个公司做成了。[ 2016-01-10 16:54 ]
我准备到深圳交易所见证2006年1月23日开盘的历史时刻，结果我还没走，突然接到了监管机构的电话，要确保开盘顺利，价格持续增长，我当时毫无疑问的回答了这个可以，我想到了“老三板”的开盘，也是我们申银万国做了第一单，当时火爆到什么程度，火爆到根本就无法交易，全是买盘，没有一个卖的。最后没办法，到三点钟的时候，我找投资者跟人家做了半天工作，那个人才卖了100股，所以第一天就成交了100股，第二天还是这样，成交又是100股，涨停板成交价格一共持续了12个交易日。“新三板”能没交易吗？经历了五年的投资者教育，这么多股民完全理性化了，你越动员，投资者越不来。[ 2016-01-10 16:56 ]
最后终于想到我一个朋友，因为“老三板”有段时间他有几个股票涨停的时候连续涨停，跌停的时候我连续跌停，我告诉他这里有套利机会，结果很短时间赚了30多万，我就找他去了。他当时问我，我买这个股票到底怎么样，我说不错，那我什么时候能卖，我说我不知道，他说买多少钱？3.23，10万股，他一算刚好是30多万，他刚赚的。他说行，这一单落地了。[ 2016-01-10 16:57 ]
交易为了确保万无一失，就在我的办公桌上交易的，我的办公桌上放了两台电脑，一个买，一个卖。开盘那天，价格持续增长，下午记者就来了，采访第一个投资者，问他为什么买这个股票，他说我什么都不知道啊，不接受采访，我跟记者说不接受采访，记者说不行，坊间传说这个人是资深大妈，一定是有道理的。前面都是铺垫，关键问题是，这个公司上创业板了，他当时买了10万股，上创业板的时候变成17万股，当时买股票是3.23一股，在创业板卖这只股票的时候，你们知道多少钱吗？65块钱，17万股。[ 2016-01-10 16:58 ]
2008年一个晚上，我接到一个电话，一个女老板跟我说要上“新三板”，我要她把情况跟我说一说，我一听就知道这个公司资金要断，根本就是处在生死存亡的边缘。我当时很好奇，你怎么找我座机电话，她说我到中关村去问的，我说为什么，她说我问谁第一，谁第一我找谁。我问她在中关村做电脑做多长时间了，答复是做了15年，中关村那个地方屹立不倒的都是英雄，所以我和她见面。她的办公室在雍和大厦，一个100多平米的办公场地跟我见的面，这个场地几十号人，非常拥挤，我们俩当时的交流根本就集中不了精力。[ 2016-01-10 17:00 ]
但是我确实发现两个东西是好的。第一，产品确实不错，五年磨一剑；第二，这个老板营销能力极强，当下就决定帮她。但是我出来以后想，问题不是上不上新三板，而是现在没有钱了，如何解决资金问题。我给老领导打了一个电线万资金，老领导跟我说，我派几个人到现场看一看，我说你千万不能去，你要去了就不投了，你相信我。他后来想一想，说好吧，投。我跟那个老板说完以后，当天晚上就把所有股东召在一起开会，现在公司处在生死存亡的关键时刻，但是机会来了，330万资金马上进账，愿意干的接着干，如果不干现在可以退出，成本价4毛钱一股，结果大家休会以后，80%的人，一半的股票全部退出了，当时的大股东、二股东、三股东全接下来了。[ 2016-01-10 17:01 ]
我现在说一年以后的情况，这些4毛钱卖出的老股东们，都用3.2块买回来了。这个公司300万到账以后，顺利到了新三板，第一轮1.1一股，第二轮2.8一股，第三轮3.2一股，第四轮6块钱一股。后来这个女老板给我们讲了两个小时，把企业的前世今生未来发展讲得头头是道，讲了以后，所有人都激动万分，当场几个人就决定投。[ 2016-01-10 17:04 ]
2.8块的时候投了，3.2块的时候老股东都投了，一年以后这个公司大变样，雍和大厦7楼、8楼全部买下，而且只是营销中心，买了一大块土地，施工生产线应有尽有。现在说说我这个老领导，我领导投资的时候是公司正处在有限投资的阶段，改成股份公司是净资产折股，这个一折股变成了600多万股，后来不断溢价发行，10送8以后，后来又10送7，变成了1856万股，这个公司最火爆的时候是18块钱一股，后来按自己评估公允价值9块钱一股，整体转换，1856万股乘以9，等于1.65亿，原始投资300万。[ 2016-01-10 17:05 ]
谢谢张总！他给我们提了十大投资方向，但是最重要的最后这一部分，就是场外市场的投资，我们想把掌声再次送给张总。[ 2016-01-10 17:05 ]
接下来的嘉宾可能对张总的观点有自己一些专业的看法和见解。有请国泰君安首席经济学家林采宜女士为我们上台演讲，掌声有请。[ 2016-01-10 17:06 ]
谢谢各位嘉宾，谢谢主办方的邀请。张总的故事很励志，为什么这么多人买彩票，因为有很多人中了3千万、5千万的故事，为什么有这么多人去“新三板”，因为张总讲的励志的故事，资本市场需要励志的故事，现在我们回到理性。我不讲故事，因为全民创新的时代，中国变成发财梦，99%的人会失望，只有1%的人会成线%的人可以把耳朵关上。[ 2016-01-10 17:08 ]
2016年中国经济的主题词是什么？中国经济第一个主题词就是以速度换质量。根据前段时间中央经济工作会议的精神，大家都注意到去产能，坚决去过剩产能，这是供给侧改革的重点。去产能的结果是什么？大家听数字就知道了，目前我国的钢铁产量大概只有72%的产能消化率，还有28%是多出来的，煤炭这个比例更高，而且从整体能源消费结构来说，我们中国65%的煤炭消费率在未来若干年要持续下降，所以这不是一个周期性的问题，也不是一个冬天。[ 2016-01-10 17:10 ]
大家说冬天来了，这对中国的煤炭事业来说不是冬天，所有冬天后面都有春天，但是对煤炭企业来说没有春天，不是所有的，一部分能活下来。在这样的环境下，还有石化，还有汽车，大家认为上海的车辆、北京的车辆，上海离单双号限行也不远了，汽车工业是很谨慎乐观的。但是在这样一个环境下，我们是不是感到绝望？我个人认为未必，因为所有经济体的增长就像一个孩子的增长一样，你生下来的时候越长越大，如果你35岁以后还是越长越大，这多么可怕，你比姚明还高，就要上医院去了。[ 2016-01-10 17:12 ]
其实一个经济体也是这样的，在它进入工业化的初期，它的增长速度是非常快的，不仅中国有过10%的增长率，日本、德国、美国都也过这样高速增长的时期。但高速增长的时期总是要结束的，就像你过了青春期，你长个的时代总要结束，接下来是长脑子的，所以我经常说孩子，你现在不长个子，光长心眼儿了，所以一个人会结束一个长个儿的时代，进入一个长心眼儿的时代。一个经济体也是，它会结束一个高速的总量增长的时代，而引入一个质变的时代，这个质变的时代就是它增长的质量越来越好。[ 2016-01-10 17:13 ]
从2012年开始到现在，我们的国民经济当中制造业的占比在逐渐下降，从老大到老二，同时服务业的占比在不断上升，到2015年前三个季度，我们服务业在国民经济中的占比从42%升到51%，而从制造业从48%掉到40%，这意味着经济转型决定了不同的行业在经济中的定位出现了转折，而这个转折给我们国民经济总体带来的数字，就是单位GDP能耗的持续下行。[ 2016-01-10 17:14 ]
2015年前三季度，单位GDP能耗同比下降5.7%，这个数字在2014年是4.8%。我们的经济在绿化，而这个绿化就是工业化给我们带来的最严重的东西就是雾霾，还有越来越肮脏的水，中国目前清洁水源不到30%，70%的水源是被污染的，所以我们说“主要看气质”。[ 2016-01-10 17:15 ]
这届的城市工作会议，李克强总理把安全作为城市管理的核心词，安全管理后面是什么？第一是气质，空气的品质；第二是水质，水的品质，我们几千万城市喝什么样的水，呼吸什么样的空气，这才是其他基础设施的建设，随着我们经济发展到了要拿我们全国人民的安全作为质量指标的时候，大家觉得速度有那么重要吗？所以我觉得未来，不仅是2016年，整个“十三五”中国经济的增长都是以速度换质量的过程。[ 2016-01-10 17:15 ]
最近十年，我们单位GDP的煤耗，对煤炭行业来说这不是一个冬天，发电量和GDP的同步出现了一个背离，实际上是好事，意味着中国慢慢进入一个服务业主导时代，因为无论是车皮还是用电量，还是银行的信贷指标，都是中国制造业时代的一个主要象征，可能车皮和电量大家理解，信贷是怎么回事呢？我一会儿会说到。[ 2016-01-10 17:16 ]
第一个主题词我讲完了，以速度换质量，我们要慢下来，以更好更绿色的方式去发展。中国如果能摆脱现在的环境，能有更好的气质和水质，不能只靠环保产业的发展，当然安总说的垃圾处理、水处理都很重要，但都是治标，治本我们要改变经济增长的模式，我们要更少的制造污染。[ 2016-01-10 17:17 ]
第二个主题词是产业格局，软绿和硬绿是未来中国经济的下一个风口。什么叫软绿呢？刚才安董讲的是硬绿，就是环保。软绿就是所有不冒烟的行业，不冒烟的行业有哪些呢？原来的中国制造基本上是黑色的烟囱为主导的，但是未来我们生产型的制造走向服务型的制造，其实就是产业的升级换代。我们的成本优势，尤其是劳动密集型的劳动力成本优势，将被效率优势所替代。[ 2016-01-10 17:18 ]
在新生劳动力严重不足的时代，我们靠什么去推动经济增长？只能靠另外一个要素，就是效率。在效率里面有技术的因素，也有制度的因素，所以中国当人口红利结束的时候，还好我们的制度红利似乎还没完全释放。第三个特点，要素驱动的经济将变成创新驱动经济。互联网时代大家都喜欢这样一个词——共享。共享就是在同样要素投入的情况下，整个社会获得的效应是完全不一样的。[ 2016-01-10 17:20 ]
过去的60年，中国的制造业始终有着一个响亮的声音，“我们要做大”。的确是做得很大，我始终认为中国离制造大国是有一定距离的，看看德国，是它的自动化生产线，它生产的精密仪器，再去日本看看，这是一个缺乏精品的时代，精品包括物的精品和人的精品。所以价格竞争是一个低端的竞争，而在开放的全球竞争当中，最核心的竞争是效率的竞争，是人的竞争。[ 2016-01-10 17:21 ]
德国、瑞士、日本，从来都不便宜，可是他们在这个世界上，在制造业的顶端，陈列的大部分是他们的产品，所以说成本不是中国在未来世界经济中获得制造大国地位的法宝。过去30年我们完成了做大的过程，未来30年我们应该往做强的过程，这个做强不是再竖起一个个烟囱，而是靠一台台更加有效率的机器。[ 2016-01-10 17:22 ]
PPT讲的是软绿，我们跟德国没法比。大国重器，任何一个大国必须有制造业作为它的支撑，此外，能支撑起一个制造大国的是无数个坐在精密车间里掌握最现代化技术的产业工人。大家看一下联合国教科文组织的分析数据，小学毕业的劳动力和大学毕业的劳动力，他们之间的生产率的折算标准是300比43，中国不可能有很多很多，现在放开二孩，他们要成为劳动力还需要20年，那我们现在能做的就是让100人变成300人，以一当十，这就是教育的力量。[ 2016-01-10 17:23 ]
所以从目前来看，美国的工人工资比我们高多了，日本的也是，但是为什么现在还有大量的高端制造业在往回撤，因为他的效率能支撑他的高工资，所以未来我们不是靠廉价劳动力支撑中国的制造大国，而是以高学历、高文化、高工资的训练有素的产业工人，来支撑起中国的制造业在全球的大国地位。中国要能够挺起它的脊梁，靠的就是教育，教育能够使最粗浅的劳动力红利变成一个劳动力能力资源红利，成就一个充满创造力的产业工人。所以在这里大家看到了教育，中国的教育产业有多大的空间和前景，我们的基础教育，我们的职业技能培训，这个空间是非常大的。这是投资的点，我想大家都是接受的。[ 2016-01-10 17:25 ]
第三个，还是服务业。我讲的是金融业，就是金融服务和技术服务，其实互联网本身是一种技术服务，人家说产业结构在升级的过程中，它是由一张哭脸变成笑脸，左边是研发，右边是服务，这种服务也就是你的技术服务和金融服务，它对整个实体经济的渗透在加强，我们看到日韩和美国在转型之后成长最快的就是金融服务业，为什么？我刚才留了一个尾巴没讲完，为什么信贷指标没那么重要？其实创业创新经济，小微企业的成长靠的是什么？美国的硅谷经济已经告诉我们了，一个是对知识产权的保护，没有那么多山寨来侵犯你的研发成果，这是制度环境。[ 2016-01-10 17:25 ]
第二就是硅谷无数的创投公司。银行的信贷资金是风险厌恶型的，首先要保证贷款能够回归，因为利率再高都是有限的，创投再高都是有死一生，你给他20%的利率绝对不能补偿他的风险，所以必须50倍、60倍，甚至500倍、5000倍都有可能，必须有这样的回报率才能够弥补他在很多创投项目上的失败，这就是一个高风险高收益的融资机制。如果你没有一个高风险高收益的融资机制的话，你的创新经济和创意经济是起不来的，“新三板”和股权市场非常重要，你没有这个退出机制，你没有足够的资本市场的支持，你就没有足够的钱进入实体经济，进入风投。[ 2016-01-10 17:27 ]
一个刚刚诞生下来，甚至还没生下来只是一个胚胎的企业，从来都是风险投资去支持它的。那么在中国，为什么我们的信贷在最近的一个数字占77%，我们的股权融资只占4.5%，这就是资本市场不够发达，所以未来我个人认为，商业银行的黄金时代已经结束了，进入了白银时代，投资银行的黄金时代开始了。所以服务业是什么？大家千万不要理解为楼下快递的，不是，我们才是服务业，我们是国泰君安，有跟我们一样的信托公司、保险公司，都是服务业。IBM也是服务业。所以技术服务和金融服务是未来产业格局里最有成长前景的，这就是一个新的时代来临，它会给新的产业带来机会。[ 2016-01-10 17:28 ]
第二个主题词讲完了。第三个主题词，2016年是政府加杠杆、企业去杠杆的时代，政府加杠杆的关键词是债务置换。去年楼继伟批下来的置换指标是15.4万亿，去年置换了3.2万亿，还有11万亿，这种置换的目标是什么呢？就是降低地方平台的债务成本。通过置换降低债务成本是一个方面，更重要的是减轻短期的流动性压力。[ 2016-01-10 17:30 ]
全世界没有任何一个人能够打败印钞机，所有的债务危机本质上都是流动性危机，只要有足够的时间就有足够的空间。债务置换只要能成功，中国的债务问题、债务风险基本上就可以解决。第二个政府加杠杆的方式就是财政赤字，2016年的财政赤字预算率是3，但是3不是一个创新，用这个赤字政策来冲销减税带来的财务收入的影响。目前为什么企业没有增长的动力？就是因为债务负担太重，降低负债成本，增加股权融资，减少债权融资，所以企业要降低它的债务比例，最重要的一个方式就是你给它更多的股权融资渠道，增加资本金的比例。[ 2016-01-10 17:32 ]
2008年，美国政府不断做它的资产负债表，就是完成这样一个过程。政府的负债不断的扩张，政府加杠杆，企业去杠杆，而企业杠杆去到差不多的时候，居民杠杆去的差不多的时候，他负债的能力就上去了，投资扩张的能力也上去了。在这种情况下，现在美国政府开始收缩它的资产负债表了。[ 2016-01-10 17:34 ]
最后一个主题词是低利率时代，我用我的判断来说，其实就是一个通缩时代。利率分两种，名义利率和实际利率，尽管名义利率很低，实际利率是可以的。低利率时代意味着宏观周期进入一个冬天，或者说早春的时候，在这种时候，大家看看成熟的投资者，大家看看巴菲特，巴菲特现在公司的资产达到了史上最高的规模，50%都是现金类资产，另外是格罗斯，格罗斯是债权置换，还有一个是李嘉诚，他们做了共同的选择，就是逃离风险资产，选择高流动性、低收益的资产。因为你在一个通缩时代，你就是收益率比较低，但是比起资产缩水的风险来说，你的实际收益率还是很高的。[ 2016-01-10 17:35 ]
反过来在通缩的时候，2015年一到三季度我们的GDP除以去年同期增长只有6.5%，为什么最后报出来的是6.9%呢？因为它做了一个平减，而GDP的平减是复数的，这就意味着典型的通缩时代的到来。通胀时代最大的特点就是钱不值钱了，钱不值钱的时候，你拿什么都不能拿现金，应该拿资产，而通缩时代恰恰相反，就是你的钱值钱了。这句线日说过，林博士的观点就是现金为王，有人相信，有人不相信。[ 2016-01-10 17:36 ]
因为我作为券商的经济学家，我说到现金为王，我认为我该说的话都说了，所以大家看看资金流出股市，流向债市，形成债市的资产荒，就意味着国内成熟的者也在规避风险资产，整个金融市场的风险偏好在下降，这就是通缩时代的主要特征。比如说利率债，就是高等级的债券，比如说货币基金，资产配置第一个概念是配置国别，就是选择经济体，2016年只有美国是上行，所以从国别配置上来说，美元是最应该去持有的资产。[ 2016-01-10 17:39 ]
我跟刚才一位领导的观点不太一样，我认为从全球经济的地理位置来看，现在欧洲的房地产，尤其是西班牙和意大利，是最有配置价值的。你去看看巴塞罗那的房价、罗马的房价，再去看看日本京都的房价，跟上海、北京比比看，所有的东西，5块钱的矿泉水值6块钱的时候应该怎么样，4块钱的时候应该买。我们现在上海的一套房子，上海的环境，上海的经济发达程度，作为一个旅游城市，作为一个国际性的城市，它的地位大家是看得到的，一线城市，或者应该可以算是一线城市，跟纽约、伦敦、巴黎、巴塞罗那、东京比一比，5块钱的矿泉水已经卖到15块钱了。[ 2016-01-10 17:41 ]
所以什么叫资产配置？所有的资产配置不仅有一个类别的比较，同类资产一定存在一个全球比较。上海陆家嘴的租金收益率是低于2%，罗山洛杉矶的房产，租金收益率在4%以上，如果你是租房子，你上海买的房子租给上海人，和洛杉矶买的房子租给洛杉矶人有区别吗？没有区别，但是你要说我自己租，这不是我今天讨论的话题，那不叫投资，那叫消费，我理发只能到楼下去理，日本理发比这里便宜很多，我买一个飞机票到日本去理吗？不会的，消费和投资不一样，其实投资就是一个概念，我在洛杉矶买一套房子租给美国人，和在上海买一套房子租给上海人，那边的收益率是这边的两倍，这就是从投资的概念去理解。[ 2016-01-10 17:43 ]
这就是我今天分享的内容，这是我的公众号，我讲的每一句话都有数据支撑，如果要找这些数据，到我的公众号上，关于房地产、对冲基金、优先股，上面都有。谢谢各位。[ 2016-01-10 17:43 ]
谢谢林女士。现场可能还意犹未尽，可以关注林女士的公众号继续了解。[ 2016-01-10 17:44 ]
接下来让我们以热烈的掌声请到新华上海贵金属交易中心总裁黄剑仙先生为我们做主旨演讲，有请。[ 2016-01-10 17:44 ]
尊敬的程区长、姜社长，各位领导、专家，女士们、先生们，大家下午好。非常荣幸出席本次峰会。在辞旧迎新的日子，我想大家在忙着做年终总结。我也总结一下，这一年全球经济复苏，商品价格触底，经济下行压力存在，经济结构正在改善。[ 2016-01-10 17:45 ]
这一年，央行已经一年期基准贷款利率下调至1.5%，利率市场化的改革出现端倪，白银黄金减持继续，油价继续疲弱，价格调到40美元/桶，促进了整个世界的消费和投资。财富管理和市场配置有一个新的格局。这一年，另一个大趋势就是互联网+，比如街头巷尾都在谈互联网+金融，全体多在呼吁互“联网+”医疗，还有互联网+汽车、互联网+地产等。我想说的是，互联网和什么行业，什么商品+互联网的模式，随着经济的起步和互联网思维的扩展，我们经济进入了新的格局、新常态，全力参与互联网可谓是好处多多，提升资源配置的效率，促进新闻产业创新和消费，优化产业结构等等，2015年政府工作报告提出“互联网+”，更是将互联网提升至影响国家经济触发万众创新的战略地位，经由政府加持的互联网+模式可能对我国金融市场未来的发展产生重要影响，我认为低利率和互联网金融对于投资者消费行为在于教投资者正确的花钱，怎样有效的挣钱也就是今天大会的主题，财富管理与资产配置。[ 2016-01-10 17:51 ]
互联网的高歌猛进，网络技术的日新月异，第三方支付平台的崛起，潜移默化中触发了人们消费理财观念的转变。互联网金融一定程度上拓宽了企业的融资渠道，将传统的银行贷款的单一渠道转变为开放平台。再者互联网金融发展有利于小微企业的融资需求，在大众创业、万众创新的时代。2020年，我国小微企业有望达到30%到4%，千万家小微企业和个体工商户融资需求亟待解决，我们都知道传统的借贷模式对风险能力差的小微企业宽局限性很大，贷款成功率不高。而互联网金融的目标客户群落在金融领域中的，不仅能够提供新的融资渠道，同时也改善了融资服务体系。比如说传统信贷模式下的一批小微企业贷款至少需要一个月，而互联网模式下只需要一天。[ 2016-01-10 17:52 ]
互联网的爆发式增长伴发着隐忧。第二届世界互联网大会，要加强互联网基础设施的建设，营造互联网环境有序健康发展，如何把握实体经济和互联网深度融合，是引导专家学者、媒体的专业课程，如何降低风险，实现资金流动和安全管理，是在座企业家决策者的第一职责。拿新华上海贵金属交易中心为例，在新华社和金融信息中心和市政府的大力支持下，力推混合交易模式，交易行为和安全管理到信誉和品牌，一方面我们提高了会员单位的入驻门槛，从法律角度保障交易资格和资金安全，另一方面，我们注重大数据平台建设和汤森路透的战略合资，从软件及数据设备入手，实现交易信息线 ]
[黄剑仙]网络安全任重道远，接下来专为交易中心白银和石油化工产品交易数据而成立的大数据公司也在筹备阶段，数据的采集连接、分析保护、开展利用户得到进一步统筹加密，保证投资者和企业的信息安全。
[黄剑仙]希望更多的企业志愿担当起互联网的援兵，让互联网这一朵鲜花开得更好，更灿烂。谢谢大家。
[慰笛]谢谢黄总。接下来我们将进入到圆桌对话的环节，参与到我们圆桌讨论环节的几位嘉宾分别是：上海交通大学中国金融研究院副院长费方域先生，上海浦东干部学院金融学讲席教授柯迪先生，平安信托上海分公司副总经理殷飙先生，诺亚易捷CEO黄俊鹏先生，中鑫石油化工交易中心常务副总裁吕帆先生。掌声有请以上五位嘉宾。
[柯迪]我是中国浦东干部学院的柯迪。我主要是教学和金融，研究的对象是宏观经济、金融、创业投资。谢谢。
[殷飙]我是平安信托财富上海分公司的殷飙。我主要方向是财富管理与经营，以及帮企业做投融资服务。
[吕帆]我是来自中鑫石油化工交易中心的吕帆。我主要为各位会员提供服务的。
[黄俊鹏]我来自诺亚易捷，我们在进行一个财富派的互联网金融管理平台。谢谢大家。
[慰笛]目前，世界经济处于危机后企稳复苏的新阶段。主要经济体大致企稳，但稳定下来的水平以及经济增长的力度、强度都低于历史均值，这是目前全球经济增长的大趋势。中国经济同样进入了 “新常态”时期，利率政策作为国家协调经济活动的重要手段，在中国经济“增速换挡回落、结构优化调整，增长动力转向”的“新常态”中如何发挥积极作用。
[费方域]现在有两个问题，总体上能够缓解经济下行的财务负担，但同时并不有利于僵尸企业的淘汰。第二个问题，因为现在的背景，我们是降低利率，美国是提升利率，对于汇率的持续流动就产生问题。
[柯迪]低利率本身是一个周期来看的，为什么之前是高利率呢？因为当前有很多的热钱涌进，产生的利率比较高，越走越高，接下来作为我们经济调控的需求，我们也有必要利率不断下降，这样也有利于很多企业进行产业结构调整。当然现在还有一个方向，汇率以前一直是升值，现在开始贬值，我们思考利率的问题要从全球的角度来思考，将来有可能还有不断降低利率的空间，它其实对于我们宏观调控是一个很好的方法，所以总的来讲，利率低对于企业来讲获取的资金成本就低，对于我们目前提出的大众创业、万众创新这样一种格局的形成也是有好处的。
[慰笛]中国接下来将在很长的时间处在一个低利率的时代，费教授您支持这个观点吗？
[费方域]现在是两方面。一方面是经济下行，现在还不知道底在哪里。我们现在许多地方开年以后出现了这些事情可以看出来，我们提前的预警能力是很差的，到现在为止提出“新常态”，第一是认为现在经济并没有探底，另一方面，现在国际上压力很大，所以这里到底怎么走，一方面要观察。
[慰笛]在比较低利率和状态下，想问一下殷飙先生，您如何看我们广大投资者在目前公司的方向？
[殷飙]刚才听到两位专家提及利率的时候很有感触。低利率这几年来，尤其是信托大发展的几年有一个背景，刚才很多领导介绍的时候提到了，我们国家的银行，包括股权投资、贷款等不是很方便去开展，尤其是前几年，通过其他的像信托、资管代行了一个职能，完成了市场化的进程，也就是我们说的非标市场这一块。
[殷飙]另一方面，我们信托有一些关联的财富管理机构，包括诺亚，但是随之而来就发现一个问题，以前大家说信托牌照很值钱，但是这几年在大发展的同时有很多包括第三方财富、P2P、众筹的创新层出不穷，但是良莠不齐，所以我们有一个感慨，我们有牌照的不要看没牌照的。
[殷飙]但是低利率对我们的选择，刚才林采宜女士提到了海外的一些投资方向，美国、欧洲等一些投资机会，要考虑当下，包括现金为王，都是我们致力于去做的，包括VC和PE，这两块也是股权投资2.0时代又一次来临，还要结合自身的资产以及风险偏好。我大概说这些。
[慰笛]我看殷总和黄总都说在居民资产配置方面考虑很多，平时接触的投资者普通人更多，不知道低利率时代下，大家的心态有没有一些变化？
[黄剑仙]客户在经历这些事情的过程中自然会产生一些变化，其实对我们来讲，我们也在过去很长时间里一直坚持做投资者教育。其实低利率时代是一个代名词，但其实是经济下行的一个代名词，不管通过国家大家主流观点的表示也好，还是今天在场很多专家对宏观经济的分析，其实“新常态”阶段性的特征是比较明确的，对我们来讲最重要的，首先第一个前提就是让老百姓清楚的认识到“新常态”到底是怎么样的，以及接受这样一个“新常态”，这是一个前提。
[黄剑仙]举个例子，如果在这个时期还需要风险收益率很高，这个明显是不现实的，背后会隐藏巨大的风险。所以让大家先认识清楚这件事，这是一个很重要的前提。我们也发现投资者在这个过程里，不管是风险事件的爆发，还是股票市场剧烈波动，对投资者心态的调整还是起到了非常积极和正向的作用，虽然在这个过程中大家蒙受了损失，大家如果拉长时间来看，整个社会心态的转变是逐步在发生，也比我们预期中更快的产生转变。
[慰笛]再问一下吕总，你们公司应该是从事大宗商品交易，平时和普通投资者接触多吗？
[吕帆]我们主要是机构投资者，回答主持人的问题之前，首先要感谢在场的各位领导、老师、经济学家和媒体朋友们，尤其要感谢支持中鑫石油化工交易中心来到会场的各个单位和朋友们，大家下午好。我入行以来一直从事品种研发和市场开发这两块。在说这个话题之前，可以讲一组数据，根据我们国内比较有名的胡润财富百人榜数据，中国现在600万以上净资产人群有300万，超过1亿净资产人群有6、7万，在座的会员单位肯定有很多已经达到了。2017年全球的私人财富大概会到170万亿。
[吕帆]在这个过程中，中国和亚太的增长都非常快，也就是说我们大宗商品，石油、贵金属，这种理财会很多，高净值人群就达到了几百万，在这个雄厚的基础下，一方面是我们理财手段的确实，除了传统的理财手段之外，很多人通过股票、P2P等等具有高杠杆和理财收益的产品，他们并不太清楚，我们国家的财富管理基本上是从无到有、从小到大，所以我们中鑫石油主要还是基于刚才所说的这两点，做好市场服务，研发好的产品，让在座的各位会员在稳定收益的同时，也更好的为我们低利率时代下的老百姓的财富升值做贡献。
[慰笛]非常感谢。回到今天的主题，低利率时代下的财富管理与资产配置，不管是从教授还是企业家角度出发，个人肯定也有从事这方面的投资，就从费教授这边开始，您以身说法，您平时都是怎么来理财投资的，您觉得在低利率时代下财富管理与资产配置怎么样才是最合理的？
[费方域]我先说一下这个题目，三个体会。第一，过去我们是一个间接融资为主，我们金融体系是建立在这个上面，现在我们一直想把这个直接融资提上去，现在是最好的时机。要抓住这个时机，多层次资本市场，包括理财，包括资管，包括我们市场，这里坐的除了我们两个不相干之外的，其他三个都是做市场的，比例是60%。
[费方域]第。
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